Այն ժամանակ, երբ ամբողջ աշխարհի ֆինանսական շուկաները գնահատում են բարձր գնաճի շրջանից դուրս գալը, Իսրայելը շարժվում է հակառակ ուղղությամբ: Պատերազմի հետևանքով առաջացած բարձր ծախսերի և մատակարարման խնդիրները, 2025 թվականին սպասվող հարկերի բարձրացումը և աշխատավարձի բարձրացումը բարձրացնում են գները։
Նույնիսկ Իսրայելի բանկ ստիպված էր դա ընդունել և իր վերջին տոկոսադրույքի հայտարարության մեջ կանխատեսում էր, որ այս տարվա վերջում գնաճը կկազմի 3,8% (1-3% նպատակային միջակայքի համեմատ), և որ 2012 թվականին տոկոսադրույքները չեն կրճատվի: մոտ ապագայում։ Իրականում, վերջին մի քանի օրերի ընթացքում տոկոսադրույքների շուկան գների է ենթարկվում առաջիկա մի քանի ամիսների ընթացքում տոկոսադրույքի բարձրացման մոտ 50%-ով:
Գնաճը խթանող ևս մեկ գործոն կա՝ հասարակության կողմից կանխիկ դրամի ներհոսքը: Լայն դրամական ագրեգատը, Իսրայելի Բանկի ցուցանիշը, ներառում է բոլոր կանխիկ և կարճաժամկետ ներդրումները (բանկային ընթացիկ հաշիվներ, կանխիկ գումար, Իսրայելի բանկի կարճաժամկետ արժեթղթեր, բանկային ավանդներ և դրամական շուկայի ֆոնդեր), որոնք պահվում են հանրության կողմից: 2023 թվականի օգոստոսից մինչև 2024 թվականի օգոստոսն այն աճել է ավելի քան 13%-ով՝ հասնելով ավելի քան երկու տրիլիոն շեկելի։ Միտումն արագացել է սեպտեմբերին, ըստ Leader Capital Markets-ի գլխավոր տնտեսագետ Ջոնաթան Կացը: «Անցյալ տարի մենք տեսանք դրամական այս ցուցանիշի զգալի աճ՝ մոտ 15 տոկոսով, և մոտ ժամանակներս այն չի ակնկալվում չափավորել»։
Ընդհանուր թիվը գտնվում է գագաթնակետին, որը չի նկատվել Covid-ի համաճարակից ի վեր, երբ այն աճել է 25%-ով 2020-ին և 15%-ով 2021-ին։ Այս թանկացման հետևանքները ծանր էին. գնաճը տեղի ունեցավ, իսկ թանկացումների դեմ պայքարը տևեց երկու և երկու տարի։ կես տարի: Անջատումները և մատակարարման շղթայի խափանումները ճնշել են պահանջարկը, ինչը հանգեցրել է ՀՆԱ-ի հետ թողարկումից հետո ուժեղ աճի` 9,3% 2021-ին և 6,5% 2022-ին: Համաշխարհային միտումին համահունչ բարձր սպառումը իր հերթին հանգեցրեց. գների աճին և գնաճին, որոնց դեմ մենք դեռ պայքարում ենք։
Covid-ի համաճարակի ժամանակ և այսօր միտումը մեկ ընդհանուր բան ունի՝ կառավարության աջակցությունը։ Համաճարակի ժամանակ բիզնեսի փոխհատուցման, չվճարվող արձակուրդի մոդելի և յուրաքանչյուր քաղաքացու դրամաշնորհների խնդիրն էր, որ բարձրացրեց իրացվելիությունը տնտեսությունում։
Այսօր դա օգնություն է 140,000 ներքին տեղահանվածներին և ֆինանսավորում պահեստազորայինների զորակոչին, ներառյալ աշխատավարձերը, նպաստները և դրամաշնորհները պահեստայինների համար, ովքեր ժամանակ առ ժամանակ ծառայել են երկրին ավելի քան մեկ տարի: «Ընդհանուր իրացվելի կանխիկ դրամի արագ աճը պայմանավորված է բազմաթիվ ոլորտներ պետական փոխանցումների արագ աճով, այդ թվում՝ զորակոչված պահեստազորայինների, տեղահանվածների և բիզնեսի համար: «Դրամավարկային տեսությունը սովորեցնում է, որ տրանսֆերտային վճարումները կարող են խթանել գնաճը», – ասում է Կացը:
Փոփոխությունը գալիս է նաև ծախսերի վրա: Մեկ տարուց ավելի տեւող պատերազմը հենց այնպես չի խրախուսում սպառումը: Երբ վատ լուրերին հաջորդում են վատ լուրերը, երբ պահեստազորը և նրանց ընտանիքները կանչվում են տարին երեք անգամ, և երբ երկրի մեծ տարածքներ ամեն օր զանգվածային կրակի տակ են, դժվար է պահպանել արտասահմանյան ուղևորությունների և գնումների ռեժիմը: Անձնական սպառման ծախսերը 2024 թվականի առաջին կիսամյակում աճել են 2%-ով: Ըստ գնաճի և բնակչության աճի՝ սա իրականում անկում է:
Արդյո՞ք փողը կդառնա գնաճային.
Որպեսզի հասկանանք, թե ինչ ռիսկ է սպառնում փողի լայնածավալ ագրեգատի աճին, անհրաժեշտ է հասկանալ, թե որքան հեշտ է սովորական սպառողի համար անմիջապես օգտագործել այդ փողը: Ամենաիրացվելի ակտիվը, իհարկե, փողն է։ Իսրայելի Բանկի տվյալներով՝ Իսրայելի հասարակությունը ունի 126 միլիարդ NIS կանխիկ գումար, ինչը 8 տոկոսով ավել է անցյալ տարվա համեմատ: Իրացվելիության վարկանիշի հաջորդ տեղում բանկային ընթացիկ հաշիվներն են, որտեղ բնակչությունն ունի 500 մլրդ մանաթ, ինչը 8%-ով ավելի է նախորդ տարվա համեմատ։ Կանխիկ և ընթացիկ հաշիվները միասին կազմում են ընդհանուրի 30%-ը: Սա փոքր ցուցանիշ չէ, բայց համեմատության համար նշենք, որ Covid-ի համաճարակի ժամանակ (2020-2021) այս ցուցանիշը կազմել է 44-45%:
Ներկայումս փողի մեծ մասը, որը կազմում է դրամական լայն ագրեգատի մաս, գտնվում է կարճաժամկետ ավանդներում և ներդրումներում: Ամենամեծ մասնաբաժինը` 38%-ը, բաժին է ընկնում մինչև մեկ տարի ժամկետով ավանդներին: Դրամական շուկայի ֆոնդերի և Իսրայելի Բանկի կարճաժամկետ արժեթղթերի (մակամ) հետ միասին, որոնք կազմում են 7%, այդ հարաբերակցությունը հասնում է 53%-ի, ավելի քան 780 մլրդ մանաթի։ Այս գումարի մի մասը կարող է անմիջապես հանվել, բայց դա սպառողի լռելյայն ընտրությունը չէ: Այս գումարը հիմնականում մի կողմ է պահվում և եկամուտ է ստանում։
Համաճարակի ժամանակ տոկոսադրույքը գործնականում զրոյական էր, բայց այսօր Իսրայելի Բանկի տոկոսադրույքը 4,5% է և որոշ ժամանակ է՝ և ինչպես նշվեց, ոչ միայն չի կանխատեսվում, որ այն կնվազի։ բարձրանալ Այդ իսկ պատճառով դժվար է կանխատեսել, թե երբ խնայողությունները կվերածվեն գնաճի, բացատրում է Կացը։ «Եթե հասարակությունը զգա, որ պատերազմի ավարտի կամ մեռած լինելու հեռանկար կա, մենք կարող ենք տեսնել պահանջարկի աճ և, հնարավոր է, տոկոսադրույքի իջեցում, ինչը ներկայումս հորիզոնում չի երևում», – ասաց նա: Առաջատար կապիտալ շուկաները կանխատեսում են իննամսյա հետաձգում փողի լայնածավալ աճի ազդեցության գնաճի վրա:
Բայց արդյո՞ք լիկվիդային կապիտալի ավելացումը ապագայում անպայման կվերածվի գնաճի։ Օֆեր Քլայնը, Harel Insurance and Finance-ի տնտեսագիտության և հետազոտությունների ղեկավարը, ասում է. «Այն, ինչ կարող է հանգեցնել գների արագ աճի, կանխիկ գումարն է մարդկանց գրպանում և նրանց ընթացիկ հաշիվներում: Մեկ տարվա ավանդի գումարը չի կարող արագ գնաճ դառնալ։ Նման գումարը թանկացման առաջին բացատրությունն է, որն այնքան էլ տագնապալի չէ»։ Նա ասում է, որ աճի ժամանակ իմաստ ունի պահվող կանխիկ գումարի ավելացումը ՀՆԱ-ում «Եթե բոլոր գները բարձրացել են, դուք պետք է ավելի շատ կանխիկ պահեք: Սրանով են բացատրվում թանկացումները»,- ասում է նա։
Քլայնը մենակ չէ. Բնակչության մոտ պահվող փողի և գնաճի հարաբերությունն անխուսափելի չէ։ Օրինակ, Եվրոպական կենտրոնական բանկը մեկ տարի առաջ նշեց, որ տնտեսագետները տեսնում են, որ այն թուլանում է, եթե ոչ ամբողջությամբ անհետանում է: Գերմանացի տնտեսագետ, Եվրոպական կենտրոնական բանկի գործադիր խորհրդի անդամ Իզաբել Շնաբելը ցույց է տվել, որ փողի քանակի և գնաճի հարաբերակցությունը աճում է, քանի որ տնտեսական պայմանները դառնում են պակաս կայուն: Եթե փորձությունն անկայունություն է, Իսրայելը, ըստ երևույթին, գտնվում է բարձր ռիսկի տակ, քանի որ անորոշությունը դարձել է Իսրայելի տնտեսության հիմնական հատկանիշը վերջին մի քանի տարիների ընթացքում:
Շնաբելը կարծում է, որ փողի մեծ առաջարկը խթանում է գնաճը և ստեղծում մի իրավիճակ, երբ գների աճն ավելի համառ է: Եթե նա իրավացի է, սա կարող է լինել մեկ բացատրություն, թե ինչու են բարձր տոկոսադրույքները պայքարում գնաճը զսպելու համար:
Դրամական շուկայի ֆոնդերը դրամավարկային լայն ագրեգատի ամենաարագ աճող բաղադրիչն են՝ աճելով ավելի քան 54%-ով՝ անցյալ տարվա օգոստոսի 90 միլիարդ NIS-ից մինչև այս տարի գրեթե 140 միլիարդ NIS: Դրամական շուկայի հիմնադրամները փոխադարձ հիմնադրամներ են, որոնք ներդրումներ են կատարում ցածր ռիսկային կարճաժամկետ գործիքներում, ինչպիսիք են Bank of Israel կարճաժամկետ արժեթղթերը, պարտատոմսերը և ավանդները: Այս միջոցները թափ են հավաքել վերջին մի քանի տարիների ընթացքում և դարձել են բանկային ավանդների գրավիչ այլընտրանք, քանի որ դրանց եկամուտները կապված են Իսրայելի Բանկի տոկոսադրույքի հետ (4,5%, ոչ թե վատ եկամտաբերություն ոչ ճշգրիտ եկամտաբերությունից): կապիտալ ներդրումներ) և քանի որ այդ հիմնադրամներն օգտվում են հարկային արտոնություններից:
Շեքելի ավանդի տոկոսադրույքը կազմում է 15%: Օրինակ, եթե բանկում 10,000 NIS ավանդ եք դնում, և այն մեկ տարվա ընթացքում 4% տոկոս է ստանում, դուք կվճարեք 60 NIS հարկ: Դրամական շուկայի հիմնադրամով, թեև դուք հարկվում եք ձեր կապիտալի շահույթի 25%-ով, հարկը վերցվում է միայն իրական եկամտաբերության վրա՝ տվյալ ժամանակահատվածում գնաճի մակարդակը զեղչելուց հետո: Այսպիսով, եթե դուք մեկ տարում ստացել եք 4% շահույթ 10,000 NIS ներդրումով, բայց տարեկան գնաճը կազմել է 3%, դուք վճարում եք միայն 25% հարկ մնացած 1%, որը կազմում է 25 NIS:
Քլայնն ասում է, որ դրամական շուկայի ֆոնդերի աճը ընդգծում է գնաճ առաջացնող փողի ավելի բարձր հավանականությունը, քանի որ դրանք ներկայումս շահում են բարձր եկամտաբերությունից և ցածր ռիսկից: Քանի դեռ տոկոսադրույքները բարձր են մնում, մարդիկ իրենց փողերն այնտեղ կպահեն»:
Սակայն մեծ հարցն այն է, թե ինչպիսին կլինի Իսրայելի բանկի վերջին կանխատեսումը 2025 թվականին, երբ բարձր տոկոսադրույքները կամ տոկոսադրույքների կրճատման սկիզբը: Որքա՞ն ժամանակ կպահանջվի, որպեսզի ցածր տոկոսադրույքները վերածվեն սպառման: Քլայնը նշում է, որ Իսրայելի Բանկի դրամավարկային քաղաքականությունը մասամբ կոչված է կանխելու խնայողություններից սպառման կտրուկ անցումը: «Իսրայելի բանկը աստիճանաբար նվազեցնում է տոկոսադրույքները, քանի որ չի ցանկանում գնաճի ալիք ստեղծել, երբ խնայողություններն ազատվեն և ուղղակիորեն գնան սպառման»: Քլայնն ընդգծում է, որ կենտրոնական բանկի նպատակն է պահպանել գների կայունությունը, և դա անում է տարբեր ձևերով և նուրբ ճշգրտումներով՝ կանխելու գնաճային պարույրը:
